Proč můžeme mít negativní úrokové sazby i přesto, že FED sazby zvedá

Bylo to z toho důvodu, že FED oznámil, že jeho monetární politika zůstane „ještě nějakou dobu“ akomodační, a to i přes skutečnost, že inflace je na nejvyšší úrovni od roku 2012. FED usiluje o to, aby se inflace konsolidovala nad jeho 2% inflačním cílem, a teprve poté začne opět agresivněji utahovat měnovou politiku.

Ochota FEDu nechat inflaci rozběhnout znamená, že i přes růst nominálních úrokových sazeb budou reálné úrokové sazby negativní (reálné sazby = nominální sazby mínus inflace).

Jaké jsou důsledky negativních reálných úrokových sazeb?

Negativní reálné úrokové sazby zvedají cenu zlata

Americký index spotřebitelských cen (CPI) dosáhl v prvních 2 měsících letošního roku 2,67 %. I kdyby inflace dosáhla v roce 2017 v průměru 2 % (což je cíl FEDu), byl by to pro investory a střadatele velký problém.

Úrok na jednoletém depozitním certifikátu dnes dosahuje 1,4 %. Proto každý, kdo drží své peníze v bance, sleduje, jak eroduje kupní síla jeho vkladu. Samozřejmě jsou i jiné možnosti. Můžete vložit své peníze do státních dluhopisů nebo koupit dividendové akcie – obě varianty jsou oblíbeným zdrojem fixních příjmů.

Průměrný výnos z 10letých dluhopisů a dividendových akcií, jež jsou zahrnuty v indexu S & P 500, dosahuje okolo 2,35 %, což nenechává příliš prostoru pro skutečný výnos, pokud je roční inflace kolem 2 %. Pokud inflace poroste nebo výnosy na dluhopisech budou padat, reálné úrokové sazby budou v červených číslech a to je velmi býčí faktor pro zlato.

Zlato je charakterizováno jako žlutý kov, který nenese výnos v podobě úroku, avšak jednoduché počty nám řeknou, že je lepší nemít žádný výnos než mít výnos záporný. Kvůli této vlastnosti zlata se mu vede dobře, když jsou reálné úrokové sazby v negativním teritoriu. Ve skutečnosti jsou reálné úrokové sazby v USA významným faktorem, který určuje směr pohybu ceny zlata.

Vývoj ceny zlata vs. reálné úrokové sazby v USA

Ve studii státního úřadu pro ekonomický výzkum bylo uvedeno, že v letech 1997 – 2012 byla korelace mezi reálnými úrokovými sazbami v USA a cenou zlata -0,82, což znamená, že reálné úrokové sazby rostou, pokud cena zlata klesá a opačně. Číslo -1,0 by bylo ideální negativní korelací, což znamená, že -0,82 je velmi těsná korelace.

FED se nyní zdráhá rychleji zvyšovat úrokové sazby, což je do budoucna býčí faktor pro zlato.

Klesající dolar znamená vyšší cenu zlata

Po prezidentských volbách v USA rostl americký dolar nepřetržitě 6 týdnů a zhodnotil o 5,6 %, což je pro měnu velký pohyb. Od počátku roku však dolar většinu svých povolebních zisků vrátil kvůli holubičí rétorice FEDu.

Negativní korelace mezi americkým dolarem a zlatem je jedním z hlavních důvodů toho, že zlato v letošním roce vyrostlo o 9 %. Bank of America Merrill Lynch v březnu uvedla, že dolar byl začátkem roku nadhodnocen nejvíce od roku 2006. Níže uvedený graf znázorňuje, kdy byl dolar v uplynulých 13 letech nadhodnocen a kdy podhodnocen.

Vývoj US Dollar Indexu (černá křivka), kdy modrý graf znázorňuje nadhodnocené a podhodnocené oblasti

Cena zlata by měla ze současných hodnot dále růst

Dva zásadní faktory (vývoj dolaru a vývoj reálných úrokových sazeb) jsou nyní na straně žlutého kovu, což znamená, že cena zlata by měla jít ze současných hodnot nahoru. I kdyby dolar opět posílil skrze zavedení strukturálních reforem ve Washingtonu, reálné úrokové sazby nebudou v nejbližší době rozhodně vyšší, pokud vezmeme v potaz poslední rozhodnutí FEDu.

Bank of America Merrill Lynch uvedla, že tyto 2 faktory jsou důvodem k tomu, že zvýšila svou předpověď pro cenu zlata na konci letošního roku na 1.400 USD za unci. Jak můžete vidět v níže uvedeném grafu, po prosincovém zvýšení úrokových sazeb cena zlata roste a trh je býčí.

Výnosy na 2letých amerických dluhopisech vs. vývoj ceny zlata

Po devíti letech neúprosné snahy vygenerovat inflaci FED konečně uspěl. Pokud má být minulost vodítkem a inflace v následujících měsících poroste, pak cena zlata bude růst také.

Zdroj: hardassetalliance