Týdenní přehled stavu otevřených pozic na burze COMEX (15. týden 2013)

Za 2 dny bylo zobchodováno na zlatě neuvěřitelných 1.140.000 kontraktů, což představuje 1,5 roční světovou produkci zlata (3.500 tun). Je to, jako by Německo prodalo všechny své zlaté rezervy během 2 dnů. Přestože tyto transakce proběhly na futures trhu, kde jsou dodávky vypořádány v budoucnu, většinou se jednalo o kontrakty s dodáním v červnu. Je evidentní, že prodejci by zdaleka nebyli schopni takové množství fyzického zlata dodat, když jen repatriace 300 tun německého zlata z USA zpět do Německa bude trvat ze „záhadného“ důvodu 7 let.

Iracionální propad některých komodit

Tato skutečnost nám ukazuje, jak nadále vládne papírový trh, aniž by musela být dodána jediná unce zlata. Kdyby všichni kupující požadovali fyzické dodání komodity, trh s fyzickým zlatem by zkolaboval.

V pátek a pondělí však neklesla významně pouze cena zlata a stříbra, ale také mědi, platiny, palladia a ropy. Naopak ceny akcií, dluhopisů, měn, obilnin a tzv. „soft“ komodit se téměř nezměnily. Důležitost této zvláštnosti, že jen některé trhy zažily neobvyklý propad, eliminuje mnohá tradiční vysvětlení, že ceny jsou primárně ovlivňovány především makroekonomickými faktory. Jak by tyto faktory mohly ovlivnit některé komodity tak zásadně a zároveň se vůbec nedotknout akcií nebo trhu s měnami?

Pokud se podíváme ještě hlouběji, zjistíme, že komodity, které zažily onen dramatický propad, mají jistě každá z nich zcela rozdílnou situaci v oblasti poptávky/nabídky, což opět eliminuje možnost, že všechny fundamenty okolo těchto komodit by se přes noc změnily stejným způsobem.

Pokles fyzických zásob na COMEXU a u banky JP Morgan

Pojďme se nyní zaměřit na zlato. Podle informací, které jsme obdrželi od organizace GATA, kterou považujeme za jednoho z předních renomovaných odborníků, může za tímto propadem cen stát pokles inventáře zlata na COMEXU a především pokles inventáře u banky JP Morgan od začátku roku 2013. V průběhu posledních měsíců se spousta investorů rozhodla, že své zlato nebudou dále skladovat na COMEXU, ale převezou si ho na jiné místo, kvůli narůstající nedůvěře vůči této burze.

Vývoj inventáře zlata na burze COMEX 2003 - 2013

Vývoj inventáře zlata banky JP Morgan 2011 - 2013

Pokud zásoby docházejí a dodávky nemohou být plněny, je třeba zlato koupit na otevřeném trhu. Tato situace by mohla zvednout cenu zlata a ohrozit tak držitele SHORT pozic v trhu. Jednou s možností, jak se dostat z tohoto dilema, by mohlo být vypracování plánu, který by dopomohl k poklesu ceny pod 2leté dno na ceně 1525 USD / unce a zasáhl tak stop-lossy většiny dlouhodobých držitelů zlata, kteří jsou v LONG pozici. Většina obchodníků, kteří obchodují na burze na páku, tak nebyla schopna ustát své pozice.

Lidé, kteří neobchodovali nikdy na páku, si to stěží dokáží představit, jakému stresu je investor vystaven, když se jeho pozice řítí do ohromné ztráty, na jejíž pokrytí mu docházejí finanční prostředky. Toto je ovšem problém a zodpovědnost každého obchodníka, který na páku obchoduje. Dále by nás nemělo udivit, že začátek tohoto poklesu nastal v pátek. Pokud obchodujete na páku a dojde k tak velkému cenovému poklesu a nemáte dostatek finančních prostředků na obchodním účtu, obdržíte od svého brokera „margin call“ - výzvu k doplnění prostředků na účet. Na to máte 24 hodin a u některých brokerů možná 48 hodin. Pokud tak neučiníte, vaše pozice budou automaticky uzavřeny. Zpravidla na nejnižší ceně. A proto v nedělním nočním obchodování a následně při pondělním obchodování došlo k lavině prodejních příkazů, kdy lidé doslova vyskakovali ze svých pozic, ať už dobrovolně či nedobrovolně (zmiňované uzavření pozice od brokera kvůli nedostatečnému krytí). Při poklesu zlata o 200 USD za unci tak musel obchodník okamžitě dodat na svůj obchodní účet za 1 kontrakt 20.000 – 25.000 USD.

Theodore Butler

Podle Teda Butlera nebyl pondělní pokles způsoben tím, že by technické fondy přidávaly další SHORT pozice a tím tlačily na cenu, jelikož jsme aktuálně dosti vzdáleni od klouzavých průměrů, podle kterých technické fondy tak rády obchodují. Ale byla to především likvidace LONG pozic dlouhodobých držitelů zlata z důvodu „margin calls“ a pokles bude dle něho zastaven tehdy, až bude většina těchto LONG pozic uzavřena a trh kompletně „vyčištěn“.

Další otázkou je, co se stane, až ceny přestanou klesat. Přijde ještě další vlna poklesu, nebo se ceny otočí a začnou růst, pomalu nebo rychle? V tak divokém prostředí to dokáže asi málokdo odhadnout, avšak trh, který dokáže spadnout 10 % během jednoho dne, může podobným způsobem zase vyrůst. Co dělá tento propad tak trochu zvláštním, je fakt, že commercials byly před jeho spuštěním poměrně slušně v pozicích, při kterých by se mohlo očekávat, že ceny porostou. Nyní si však můžeme být jisti, že struktura pozic bude nastavena na růst takovým způsobem ve prospěch commercials, jaký zde ještě nebyl.

Závěr

Tentokrát závěrem v krátkosti uvedeme změnu stavu otevřených pozic, která je skutečně minimální.

Aktuální struktura otevřených pozic (COT)

K datu 9.4.2013 (včetně) zvýšily commercials u zlata své čisté SHORT pozice o 1.300 kontraktů a celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 143.800 kontraktů.

K datu 9.4.2013 (včetně) snížily commercials u stříbra své čisté SHORT pozice o 600 kontraktů a celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 17.900 kontraktů.

JAN ŽELEZNÍK
hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch, caseyresearch, gata