Týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra (40. týden 2014) - vyčerpal se již současný pokles?

Ceny obou kovů v minulém týdnu opět klesly, neboť zlato se dostalo poprvé v letošním roce pod hodnotu 1.200 USD a stříbro pod 17 USD. Poměr ceny obou kovů nyní dosahuje nové nejnižší úrovně za poslední 4 roky – 71:1. I ostatní významné komodity klesly pod "kulatá" čísla - měď klesla pod 3 USD, ropa WTI pod 90 USD a platina pod 1.300 USD - nejnižší cena za posledních 5 let.

Aktuální vývoj

Za posledních 12 týdnů kleslo zlato o 11 % a stříbro o 21 % v dolarovém vyjádření. Americký dolar vzrostl za stejné období přibližně o 9 %. Český investor tak ztrácí na zlatě za poslední 3 měsíce 2 % a na stříbře 12 %. Po dlouhodobějších poklesech se zdá, že cena již nikdy nevyroste. Stejně tak může působit aktuální situace, když zlato v dnešním nočním elektronickém obchodování (z neděle na pondělí) otestovalo dlouhodobé cenové dno na hodnotě 1.180 USD (přesně cena klesla na 1.183 USD). Kam se trh nyní vydá? Budoucnost nezná samozřejmě nikdo, ale dnes bych si dovolil mírně spekulovat. Vrátím se k teorii cyklů, o které jsem se zmiňoval v předešlých týdenních zprávách.

Oba kovy se vyvíjejí v cyklech, které se s velkou pravidelností opakují a měří se od cenového dna k dalšímu významnému cenovému dnu. Základní (primární) cyklus na zlatě má délku 15 – 21 týdnů. Nyní jsme v 18. týdnu primárního cyklu, který začal 3.6.2014 při ceně 1.240 USD. Tento primární cyklus má medvědí vývoj, jelikož cena klesla pod jeho výchozí cenu. V každém případě se nyní nacházíme na konci tohoto cyklu, tzn., že významné cenové dno by mělo nastat nejpozději do 3 týdnů, pokud již nenastalo právě dnes, tj. 6.10.2014.

Cenový vývoj zlata od začátku roku a jeho jednotlivé primární cykly

Obdobná situace je u stříbra, kde základní (primární) cyklus trvá v průměru 13 – 21 týdnů. Cena 16,64 USD z minulého týdne mohla být novým cenovým dnem a tudíž začátek nového primárního cyklu, jelikož v minulém týdnu se trh nacházel v 18. týdnu primárního cyklu, který začal 30.5.2014 při ceně 18,60 USD.

Cenový vývoj stříbra od začátku roku a jeho jednotlivé primární cykly

Oba trhy také stále vykazují býčí vnitřně tržní divergenci, když stříbro kleslo pod svou nejnižší cenu z června 2013, a sice pod 18,20 USD, ale zlato pod svou nejnižší cenu z června 2013 zatím nekleslo – 1.180 USD.

Vzhledem k současné extrémní struktuře COT (oba trhy jsou silně přeprodány) může nyní nastat významné cenové dno na obou trzích. Pokud se tato úvaha potvrdí a ceny začnou v tomto týdnu významněji růst, pak můžeme očekávat 2 – 5týdenní rally. Navíc vysoké prodejní (SHORT) pozice technických fondů v kategorii managed money (non-commercials) představují vysoký potenciál tzv. „short covering rally“.

Podle průběhu rally se může poté určit, zda se jednalo o pouhou korekci v sestupném trendu a ceny budou následně klesat ještě níže, nebo zda již nastalo významné cenové dno v rámci dlouhodobých cyklů. Jedná se totiž o to, že na trhu se zlatem by mělo nastat v období říjen-listopad (+/- 3 měsíce) 17měsíční a 34měsíční cenové dno. Pokud však rally bude slabá, pak trh udělá ještě jednu poklesovou vlnu v následujících 11 – 14 týdnech k mnohem nižším hodnotám (až k hranici 1.000 USD za unci) a těch by mělo být dosaženo někdy na přelomu roku. K této úvaze nás vede jedna věc. Současné cenové dno je v 18. týdnu cyklu. Je tedy přesně uprostřed konečné fáze tohoto (primárního) cyklu. Často se však stává, že dlouhodobé cenové dno nastává přibližně v polovině primárního cyklu (11. – 14. týden), nebo po jeho přepokládaném konci (tedy po 21. týdnu), kdy dojde k tzv. destrukci primárního cyklu a současně vznikne nový dlouhodobý cyklus. Tato situace tedy může nastat, pokud se cena zvedne jen minimálně a nastane nová prodejní vlna nebo cena bude rovnou dále klesat pod 1.180 USD již v tomto týdnu.

Na trhu se stříbrem může nyní nastat dokonce 18,5leté cenové dno. Vzhledem k jeho aktuální ceně je to možné. Dlouhodobá cenová linie je ale až na ceně 15 USD (resp. 14,80 USD). Podle případné cenové rally se může také určit, zda již toto dno nastalo (16,64 USD v minulém týdnu), nebo nás čeká ještě finální pokles trhu ke konci roku.

COT – Commitment of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

V reportovaném týdnu do 30.9.2014 klesly čisté prodejní (SHORT) pozice commercials na trhu se zlatem o 3.600 kontraktů na celkový počet 60.700 kontraktů, což je nejnižší stav těchto pozic od ledna 2014. Změny v rámci jednotlivých skupin nebyly nijak veliké, tedy je nebudu detailněji rozebírat. Za zmínku jen stojí, že hrubé prodejní (SHORT) pozice kategorie non-reporting traders (small traders - malí obchodníci) vzrostly na nejvyšší úroveň za posledních 10 let, což je další známkou kapitulace trhu.

V reportovaném týdnu do 30.9.2014 klesly čisté prodejní (SHORT) pozice commercials na trhu sestříbrem o 1.300 kontraktů na celkový počet 15.500 kontraktů, což je téměř nejnižší stav v letošním roce. Zde technické fondy zvýšily hrubé prodejní pozice o 4.000 kontraktů na 44.500 kontraktů, což je nový rekord v držbě těchto pozic, tedy velký potenciál pro možnou rally, pokud dojde k uzavírání těchto pozic a vybírání zisků.

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Závěr

Dle mého názoru se současný pokles vyčerpal, čeká nás minimálně jedna odrazová vlna vzhůru a podle její rychlosti a agresivity prodejů commercials můžeme určit, zda začal nový dlouhodobější růstový cyklus na obou trzích nebo zda nás čeká ke konci roku ještě jedno překvapení ve formě finálního dramatického poklesu přes všechny možné úrovně podpory.

Podle Butlerresearch mohou nastat následující 3 řešení současné situace na obou trzích:

1. Nejvíce pravděpodobné rozřešení je takové (mimochodem již vícekrát nastalo), že commercials nechají vyrůst ceny zpět ke klouzavým průměrům (50denním a 200denním), otevřené zisky technických fondů se téměř vypaří, případně se dostanou do (kolektivní) ztráty a commercials naopak přetočí své současné mnohamilonové ztráty v zisky.
2. Druhé, vysoce nepravděpodobné řešení je takové, že technické fondy „porazí“ commercials a koupí zpět veškeré otevřené SHORT pozice při současných nízkých cenách, aby zrealizovaly vysoké zisky. Avšak jediná možnost, kdy technické fondy mohou tak nízko kupovat, je tehdy, pokud jim to commercials umožní a budou při tak nízkých cenách prodávat a budou ochotny realizovat ohromné ztráty (tato situace může nastat, ale proč by to commercials dělaly).
3. Tuto možnost nechce Theodore Butler nikdy opomenout, a sice, že commercials přitlačí technické fondy ke zdi, vytvoří explozi ceny stříbra (a případně i ostatních trhů) a nechají technické fondy uzavřít veškeré otevřené prodejní (SHORT) pozice s vysokou ztrátou a také proto, že fondy nedodávají fyzickou komoditu, tudíž budou muset koupit kontrakty zpět za každou cenu (tedy i vysokou).

Třetí varianta koresponduje s možností dlouhodobého cenového dna na obou trzích, první varianta se jeví jako pravděpodobná vzhledem k možnému ukončení současného primárního cyklu a možnému začátku nového primárního cyklu. Nedávná situace na obou trzích nám však opět potvrdila, že ceny komodit klesají (popř. rostou) mnohem dále, než by většina z nás (včetně mě) očekávala.

Jan Železník

hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch, caseyresearch, mmacycles