Týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra (47. týden) - bude cena zlata dále klesat?

Aktuální vývoj

Ve středu 20.11.2013 klesla cena zlata pod důležitou linii podpory 1.250 USD / unce. Formace typu 1-2-3, na kterou jsme upozorňovali v posledním reportu, nebyla potvrzena. Současně s tímto poklesem byla proražena i vzestupná trendová linie, která se tvořila od 28. června letošního roku. Přestože nadále zastáváme dlouhodobý býčí výhled pro cenu zlata v následujících letech, který může vyústit až v poměr cen mezi zlatem a akciovým indexem Dow Jones 1:1, v krátkodobém časovém horizontu (5 – 8 týdnů) může cena opět otestovat úroveň 1180 USD (+/- 30 bodů), které bylo dosaženo právě na konci června.

Trh je již v současné fázi ale dosti přeprodaný, cena se proto může „narovnat“ k hodnotě 1270 USD (nejprudší sestupná trendová linie), eventuelně pod hodnotu 1300 USD, do blízkosti 50denního průměru. Poté však může nastat opětovný pokles.

K této myšlence nás vede vývoj pomocného indikátoru - Bollingerovo pásmo (BB), který se stáčí dolů a trh po něm může klouzat. Neočekáváme tak razantní propad jako při poklesové vlně č. 1 (duben) nebo č. 2 (červen). K takovým razantním propadům či vzestupům dochází převážně tehdy, pokud se BB předem velice zúží a následně nastane exploze či propad ceny a BB se značně otevře oběma směry. Cena se poté často vychýlí dokonce i mimo pásmo samotné. BB měří totiž rozpětí volatility, čili pásmo, ve kterém se může cena pohybovat. V současnosti bylo pásmo již před poklesem poměrně roztažené, proto očekáváme spíše postupný sestup ceny a hledání definitivního dna.  Kde se toto dno může nacházet, nám pomohou objasnit dlouhodobější grafy (týdenní a měsíční).

Jedna z velmi používaných pomůcek pro hledání bodů obratu a linií pohybu a návratu ceny je Fibonacci retreacement (FR). V týdenním grafu představuje cena 1180 USD linii 61,8 %, což byl současně významný průsečík i v letech 2009 a 2010.

Nyní vezmeme v úvahu, že se jedná o největší korekci v rámci dlouhodobého býčího cyklu, který započal v roce 2001, a aplikujeme FR v měsíčním grafu na celý vývoj ceny, tedy od hodnoty 254 USD až po 1909 USD. Zde tvoří významnou hranici 50 % linie FR, která se nachází na ceně 1080 USD. Zda trh klesne až k této úrovni, není zdaleka jisté kvůli fundamentálním okolnostem, které na trhu se zlatem převládají. Avšak z technického pohledu je třeba se o této možnosti zmínit. Mnohem pravděpodobnější je otestování hranice 1180 USD (+/- 30 bodů) a potvrzení dna okolo této ceny.

Vývoj ceny zlata v CZK měl v posledních týdnech poměrně odlišný vývoj než v USD. Důvodem byla intervence ČNB, která svým krokem zvedla cenu zlata o 5 %. Část z tohoto zisku bylo odepsáno poklesem ceny zlata samotného, ale kurz USD vůči CZK zůstává nadále kolem hodnoty Kč 20,15. Pokud by posiloval americký dolar v následujících týdnech i vůči euru, může kurz dolaru vůči české koruně dále růst, bez ohledu na možnou další intervenci. Cena zlata v CZK by mohla i přes pokles ceny zlata samotného min. stagnovat okolo současné hodnoty, či mírně klesat. Cenová podpora u zlata v CZK je okolo ceny Kč 24.000 za unci.

Do konce roku 2013 tedy nepočítáme se zásadním růstem ceny zlata, ale s dotvořením významného cenového dna. Zlato je pro svůj současný pokles ceny velmi vzdáleno termínu „bublina“. V letošním roce proběhla očistná fáze trhu, kdy spousta zlata putovala od „slabých rukou k silným“. Fundamentálně se téměř nic nezměnilo. Ve světovém hospodářství panují velké strukturální problémy, ohromné státní deficity a měnové války. Poptávka po fyzickém zlatě dlouhodobě převyšuje novou nabídku (viz otevřený dopis Erica Sprotta organizaci WGC) a jediným faktorem, který hovoří ve prospěch poklesu ceny je stále velmi negativní sentiment na trhu. Avšak extrémně negativní či pozitivní sentiment tvoří dlouhodobé cenové dno či cenový vrchol. Sentiment se dokáže změnit během velmi krátké doby. A až většina mainstreamu bude hovořit o významném dnu, které se na přelomu roku 2013 / 2014 vytvořilo, bude trh od něj již hodně vzdálený.

COT – Commitment of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

S poklesem ceny zlata a stříbra v minulém týdnu nastala i „klasická“ změna pozic mezi subjekty na COMEXu. Commercials (banky) nakupovaly a non-commercials (technické fondy v kategorii managed money) prodávaly.

V týdnu do 19.11.2013 včetně snížily commercials čisté SHORT pozice na trhu se zlatem o 14.300 kontraktů. Celkový stav těchto pozic nyní dosahuje 51.500 kontraktů, což je nejnižší stav od začátku srpna.

„Velká 4“ snížila SHORT pozice o 9.000 kontraktů a Raptors nakoupily 5.000 nových LONG kontraktů.

Technické fondy prodaly více než 11.500 kontraktů a z tohoto množství bylo 8.000 nových SHORT pozic.

Banka JP Morgan drží přibližně 75.000 LONG kontraktů, což představuje 22,7 % veškerých LONG pozic na COMEXu (pokud odečteme pozice spreadových obchodníků).

V týdnu do 19.11.2013 včetně snížily commercials na trhu stříbra své čisté SHORT pozice o 5.200 kontraktů na celkový počet 17.500 kontraktů. Tak jako v případě trhu se zlatem, většinu prodejů uskutečnily technické fondy, když prodaly 4.500 kontraktů a z tohoto množství bylo 4.000 nových SHORT pozic.

Podle odhadů Teda Butlera drží banka JP Morgan přibližně 12.000 čistých SHORT pozic, což je nejnižší úroveň za posledních 5 let. A po středečním poklesu ceny mohou tyto pozice dosahovat méně než 10.000 kontraktů. Jinými slovy - nebyla banka JP Morgan doposud lépe nachystána na případnou rally ve stříbře než nyní, nehledě na její pozice ve zlatě.

Rekapitulace posledního měsíce

Nemusíme chodit daleko, abychom zjistili, co vedlo k poklesu ceny za poslední měsíc. Od 29. října, kdy zlato kleslo o 120 USD, commercials nakoupily a spekulanti (převážně technické fondy) prodali 55.000 kontraktů (ekvivalent 5,5 mil. uncí v hodnotě 7 mld. USD). Z těchto 55.000 kontraktů dosáhly nové SHORT pozice technických fondů 41.500 kontraktů, což je více než 75 % veškerých kontraktů zlata, které byly prodány. Tyto technické fondy přispěly z velké části k poklesu ceny. Technické fondy jsou čistí spekulanti, kteří obchodují trhy za účelem dosažení zisku, bez návaznosti na odběr fyzické komodity. Jejich prodeje jsou tedy otevřené transakce,které budou muset být jednoho dne uzavřeny (SHORT pozice budou muset být koupeny zpět, což přispěje k nárůstu ceny).

Když technické fondy nakupují v rostoucím trhu, pro investory do fyzického zlata je tato situace vítána, jelikož trh poté často přestřelí směrem vzhůru k mnohem vyšším cenám. Ale stejná situace platí při poklesu ceny, když dodatečné prodeje technických fondů způsobí, že cena klesne mnohem níže, než by se očekávalo.

Avšak i technické fondy mají své maximální limity v otevírání pozic. Nyní jsou tyto fondy velmi blízko hranice maximálního počtu SHORT kontraktů, které kdy držely. Ano, mohou otevřít ještě více SHORT pozic a přispět k dalšímu poklesu ceny, ale znovu se opakujeme, tyto pozice budou muset být koupeny zpět (tzv. SHORT covering). „SHORT covering“ technických fondů přispěl k nárůstu ceny o 200 USD na zlatě letos v létě a stejně tak přispěje při budoucím růstu ceny.

Commercials vědí moc dobře, proč kupují LONG kontrakty, které technické fondy prodávají ve formě nových SHORT pozic. Můžeme si být jisti, že sentiment kategorie commercials není zdaleka tak mizerný, jako sentiment běžných investorů do fyzického zlata a stříbra. Commercials totiž vědí, jaký další krok přijde.

JAN ŽELEZNÍK
hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch, caseyresearch

Detailni popis struktury COT, kterou tvoří 3 hlavní kategorie:

1. Commercials (banky, producenti) – commercials jsou obchodní banky, které obchodují na burze buďto na vlastní účet a na účet klientů za účelem vlastní spekulace, nebo zastupují producenta, který skrze ně prodává své zboží – v konkrétním případě rafinér. Aktuálně se jedná o cca 40 bank.
2. Large speculators (investiční a technické fondy) – jsou to fondy nejrůznějšího typu, obchodují za účelem spekulace a dosažení zisku, tyto fondy zpravidla obchodují pouze technicky a téměř nikdy nepožadují či nedodávají fyzickou komoditu, jedná se z velké části o papírové obchody.
3. Small speculators, non – reporting traders (drobní investoři) - obchodující také za účelem spekulace, někteří mohou požadovat i fyzické dodání komodity.

Vzhledem k tomu, že commercials jsou většinou na správné straně trhu, sledujeme především změnu stavu jejich pozic na významných cenových úrovních. Členění commercials je následující:

1. „velká 4“ (skupina 4 největších obchodních bank)
2. „velká 5 – 8“ (druhá skupina 4 velkých obchodních bank)
3. Raptors (zbylé menší obchodní banky).

Pokud vstupujete na burze COMEX do pozice, můžete otevřít buď LONG pozici (spekulujete na vzestup, kupujete termínový kontrakt) nebo SHORT pozici (spekulujete na pokles, prodáváte termínový kontrakt). Znamená to, že v jeden daný moment se otevírají vždy 2 pozice současně, long i short. Na burze COMEX se obchodují termínové kontrakty (futures contracts) a to znamená, že vypořádání těchto obchodů nastává v budoucnu (podle měsíce dodání). Tento typ kontraktů vám umožňuje komoditu na burze prodávat, i když ji přímo nevlastníte. 1 kontrakt na zlato obsahuje 100 uncí zlata. 1 kontrakt na stříbro obsahuje 5.000 uncí stříbra.