Týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra (49. týden) - nastane kapitulace trhu?

Aktuální vývoj - technická analýza

Momentálně se situace jeví tak, že trh zlata si utvořil poměrně robustní pásmo podpory na úrovni 1210 – 1220 USD. Vzhledem ke stále velké přeprodanosti obou trhů by se v nadcházejících dnech dala očekávat jistá rally k 50dennímu průměru, tj. k hodnotě 1290 USD. Avšak nejprve musí být proražena rezistence na ceně 1250 USD, která se prozatím ukázala jako velmi silná.  I kdyby ke zmiňovanému růstu došlo, z technického pohledu není ještě vyhráno a trh poté opět může otestovat podporu kolem hodnoty 1200 USD, jelikož je stále pod tlakem sestupné trendové linie od konce roku 2012. Tato situace by mohla nastat během vánočních svátků, kdy je likvidita v trhu velmi nízká, případně ještě v lednu. Pokud by měl být sestupný trend zlomen, měla by se cena dostat alespoň přes úroveň 1330 USD a zavřít v týdenním obchodování nad touto cenou.

Když se na trh podíváme z hlediska střednědobého výhledu (od roku 2008), vidíme na týdenním grafu, že nebylo příliš týdnů, kdy se cena zlata dostala tak nízko, že 14týdenní slow stochastic byl pod hodnotou – 20 %. Konkrétně to bylo v září 2008 – následoval ohromný růst z hodnoty 700 na 1900 USD. Dále v květnu 2012 – následoval růst z hodnoty 1520 na 1800 USD. Naopak v březnu 2013 nastal pokles z ceny 1550 na 1180 USD a v červnu 2013 to byl opět růst z ceny 1180 na 1430 USD. Nyní se trh dostává opět do této oblasti a je tedy vysoce pravděpodobné, že cena ze současných hodnot opět vyroste. Záleží jen, jak vysoko. Ideální případ pro dlouhodobější růst by nastal tehdy, pokud by došlo k tzv. býčí vnitřně tržní divergenci (bullish intermarket divergence). Tj. takový případ, kdy by zlato nebo stříbro ještě jednou kleslo, a sice pod cenu z konce června, tj. 1180 USD u zlata a 18,17 USD u stříbra, ale ne oba trhy zároveň. Zdůrazňujeme pouze jeden z trhů. V tomto případě by se mělo jednat o poslední pokles, tzv. „finální výplach trhu“.

COT – Commitment of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Změna ve struktuře pozic byla přesně v režii, která se dala očekávat. Totiž že commercials při klesající ceně nakupovaly a technické fondy prodávaly. V aktuálním reportu padly opět nové rekordy, když commercials drží jeden z nejnižších stavů SHORT pozic v historii, a naopak technické fondy drží rekordní množství „hrubých“ SHORT pozic.

V týdnu do 3.12.2013 včetně snížily commercials své čisté SHORT pozice na trhu zlata o 6.000 kontraktů na celkový počet 22.300 kontraktů, nejnižší počet od 9. července letošního roku.

Určitým překvapením bylo, že banka JP Morgan nezvýšila své čisté LONG pozice při poměrně klesající ceně. Prosincový BPR (Bank Participation Report) ukázal, že tato banka drží přibližně 70.000 LONG kontraktů ve zlatě. Commercials totiž nakoupily dohromady za poslední rok 200.000 LONG kontraktů a z tohoto množství připadl na banku JP Morgan podíl 75 % (banka JP Morgan držela před rokem 75.000 čistých SHORT kontraktů a tohoto množství se zbavila a naopak nakoupila 75.000 LONG kontraktů). Při takovém poklesu, jaký nastal nyní, mohla banka nakoupit dalších 20.000 – 30.000 LONG kontraktů. Proč to však neudělala? Podle Theodora Butlera z Butlerresearch LLC to bylo proto, že její „corner of the gold market“ začal být příliš viditelný. Není jisté, zda omezení v přidávání dalších pozic přišlo od regulátorů, nebo burzy, nebo od banky samotné. Avšak zajisté bance něco nebo někdo bránil v otevírání dalších nových LONG pozic.

V týdnu do 3.12.2013 včetně snížily commercials čisté SHORT pozice na trhu stříbra osolidních 4.300 kontraktů a celkový stav těchto pozic dosahuje 12.200 kontraktů.V minulosti nebylo skutečně příliš mnoho týdnů, kdy commercials držely menší množství těchto pozic.

Tak jako v případě zlata, i zde byly hlavními prodejci technické fondy, když prodaly 5.600 kontraktů, a z tohoto množství bylo celkem 4.500 nových SHORT pozic. Tyto nové prodeje posunuly technické fondy do takové pozice, že aktuálně drží největší množství „hrubých“ SHORT pozic v historii (více než 32.000 kontraktů) a současně drží poprvé pouze čisté SHORT pozice (tzn., že hrubé SHORT pozice jsou vyšší než hrubé LONG pozice).

Banka JP Morgan také zredukovala své čisté SHORT pozice celkem o 7.000 kontraktů a aktuálně drží jen 10.000 čistých SHORT pozic, což je nejnižší stav od roku 2008, tedy od doby, kdy banka převzala veškeré SHORT pozice po zkrachovalé bance Bear Stearns. Během jednoho měsíce tak zredukovala banka JP Morgan své SHORT pozice o 40 %, z 17.000 na 10.000.

Commercials jsou tedy nachystány zásadním způsobem na případnou rally. Samozřejmě se mohou nachystat ještě lépe, pokud by ceny opět klesly, ale budou to schopny dokázat pouze tehdy, pokud bude protistrana (technické fondy) ochotna dále prodávat. Ale fondy mají svoje limity a zdá se, že jsou blízko jejich vyčerpání.

Závěr

Blíží se konec roku 2013, který se jistě zapíše do historie, alespoň co se týče vývoje ceny zlata a stříbra. Jedním z hlavních důvodů poklesu byla skutečnost, že se na COMEXu „musely“ protočit pozice mezi hlavními subjekty trhu. Spekulanti naskákali na SHORT stranu trhu a naopak některé commercials (insideři) nakoupily rekordní množství kontraktů, vstoupily tedy na LONG stranu trhu. K tak významnému protočení pozic dochází jen zřídka, mohli bychom to počítat na roky.

Uváděné důvody, které měly vést k poklesu ceny, v podstatě nenastaly. Např. prodej zlatých rezerv Kypru, Itálie, Španělska (duben 2013). Nebo tolikrát avizované „zužování“ odkupu dluhopisů americkým FEDem (v červnu, září a listopadu). Pokud by k tomu skutečně mělo dojít, zřejmě by nebyly akcie na historických maximech. Důvod poklesu ceny je tedy hodně vzdálen tomu, co se veřejnosti prezentuje. Tento pokles samozřejmě poškodil celý sektor. Např. konference Metals & Miners v San Franciscu se loni účastnilo přes 200 subjektů, letos to bylo pouze 60. Jak dlouho bude cena ještě pod tlakem, si nyní netroufáme tvrdit. Jistý výhled byl nastíněn ve výše uvedené technické analýze. Avšak v momentě kapitulace trhu (a jsme mu hodně blízko), nastává zpravidla bod obratu. Jestliže bude zlato na konci roku 2013 velkým poraženým, může naopak v roce 2014 mile a především nečekaně překvapit.

JAN ŽELEZNÍK
hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch, caseyresearch

Detailni popis struktury COT, kterou tvoří 3 hlavní kategorie:

1. Commercials (banky, producenti) – commercials jsou obchodní banky, které obchodují na burze buďto na vlastní účet a na účet klientů za účelem vlastní spekulace, nebo zastupují producenta, který skrze ně prodává své zboží – v konkrétním případě rafinér. Aktuálně se jedná o cca 40 bank.
2. Large speculators (investiční a technické fondy) – jsou to fondy nejrůznějšího typu, obchodují za účelem spekulace a dosažení zisku, tyto fondy zpravidla obchodují pouze technicky a téměř nikdy nepožadují či nedodávají fyzickou komoditu, jedná se z velké části o papírové obchody.
3. Small speculators, non – reporting traders (drobní investoři) - obchodující také za účelem spekulace, někteří mohou požadovat i fyzické dodání komodity.

Vzhledem k tomu, že commercials jsou většinou na správné straně trhu, sledujeme především změnu stavu jejich pozic na významných cenových úrovních. Členění commercials je následující:

1. „velká 4“ (skupina 4 největších obchodních bank)
2. „velká 5 – 8“ (druhá skupina 4 velkých obchodních bank)
3. Raptors (zbylé menší obchodní banky).

Pokud vstupujete na burze COMEX do pozice, můžete otevřít buď LONG pozici (spekulujete na vzestup, kupujete termínový kontrakt) nebo SHORT pozici (spekulujete na pokles, prodáváte termínový kontrakt). Znamená to, že v jeden daný moment se otevírají vždy 2 pozice současně, long i short. Na burze COMEX se obchodují termínové kontrakty (futures contracts) a to znamená, že vypořádání těchto obchodů nastává v budoucnu (podle měsíce dodání). Tento typ kontraktů vám umožňuje komoditu na burze prodávat, i když ji přímo nevlastníte. 1 kontrakt na zlato obsahuje 100 uncí zlata. 1 kontrakt na stříbro obsahuje 5.000 uncí stříbra.