Zlato hledá roční cenové dno (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra - 49. a 50. týden 2016)

Aktuální vývoj

Od 25. 11. cena stříbra roste, což tvoří býčí vnitřně tržní divergenci vůči trhu se zlatem, jehož cena se dostala v pátek na nové 10měsíční minimum. Taková formace je obzvláště silná, pokud nastává na konci primárních cyklů, což může být právě nyní. Zlato je totiž podle této teorie buď na konci starého primárního cyklu, který začal na konci května a trh je nyní v jeho 28. týdnu, nebo je zlato v novém primárním cyklu, který začal 7. října a nyní nastává jeho 10. týden, což je zhruba polovina primárního cyklu. V minulosti však nastalo několik destrukcí primárních cyklů, kdy se konečné cenové dno vytvořilo v 11. – 14. týdnu a poté přišel prudký růst cen. Taková varianta není zcela vyloučena, neboť zlato kleslo od prezidentských voleb v USA o téměř 200 USD.

S poklesem ceny zlata do poloviny prosince jsem určitým způsobem počítal, neboť již na konci loňského roku se ukázalo, že očekávané zvýšení sazeb FEDem vyvolává velký tlak na jeho cenu. Avšak nepředpokládal jsem pokles pod cenu 1.180 USD, čímž se poškodil technický výhled pro zlato. V minulosti jsem ale také vypozoroval, že takto se to prostě děje. Na cyklických vrcholech vypadá technická analýza skvěle a trh působí dojmem, že se snad nikdy nezastaví. Většina technických analytiků se pak předhání s predikcemi vyšších cen a skvělým býčím výhledem. Souběžně s takovým býčím trhem se s velkou pravidelností tvoří velmi medvědí struktura COT. Momentálně ale prožíváme přesně opačnou situaci, kdy trh vypadá z hlediska technické analýzy neuspokojivě a zdá se, že zlato už bude jen klesat. Současně se však vytváří v pozadí býčí struktura pozic na COMEXu a to je na celé situaci pozitivní.

Pokud byste hledali souvislost mezi vývojem ceny zlata a stříbra v uplynulých 3 týdnech a změnou jednotlivých pozic COT na burze COMEX, pak takovou souvislost zajisté najdete. Zatímco na trhu se stříbrem nebyly provedeny téměř žádné prodeje pozic ze strany technických obchodníků v rámci skupiny Managed Money, pak na trhu se zlatem takové prodeje proběhly, avšak nikoliv do takové míry, jak jsme byli v minulosti zvyklí. Toto byl jeden z hlavních důvodů, proč cena zlata dále klesala, avšak cena stříbra naopak mírně rostla (více v části COT).

Aktuální únorový kontrakt na zlato uzavřel v pátek na ceně 1.162 USD a z technického pohledu je tedy hodně vzdálen hlavním klouzavým průměrům, které se nacházejí na ceně 1.245 USD (50denní) a 1.285 USD (200denní). Nemohu si pomoci, ale současná situace je déjà vu z loňského roku. Podívejte se na níže uvedené grafy, které srovnávají vývoj zlata od října do prosince v loňském a letošním roce. Rozdíl je pouze v prudkosti současného poklesu, který byl mnohem razantnější než na konci roku 2015.

Vývoj zlata, říjen - prosinec 2015	Vývoj zlata, říjen - prosinec 2016

Pokud stříbro udrží v následujících 14 dnech cenové dno 16,15 USD z 25. listopadu, pak existuje velká pravděpodobnost, že je již v novém primárním cyklu a tudíž i zlato nalezne brzy roční cenové dno. Důležité je, aby stříbro nekleslo pod cenu 15,83 USD, čímž by se porušila býčí vnitřně tržní divergence. Taková byla cena totiž počátkem primárního cyklu na začátku června a stříbro se zatím nad ní slušně drží. Zlato je však již 40 bodů pod cenou 1.201 USD, která byla tehdy výchozí cenou primárního cyklu.

Cenový vývoj stříbra od počátku června, denní graf

Pomocné technické indikátory u zlata (CCI a SSTO) jsou již v divergenci, kdy trh klesá na nová minima, ale tyto indikátory nikoliv, což také naznačuje, že finální cenové dno je již velmi blízko. Avšak jako vždy je třeba být připraven na to, že pokles na nová minima krájecí salámovou metodou nelze zcela vyloučit.

Cenový vývoj zlata od konce května, denní graf

Cenový vývoj zlata, 3/2013 - 12/2016, týdenní graf

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Na trhu se zlatem klesly v reportovaném týdnu do 6.12.2016 čisté prodejní (net SHORT) pozice komerčních obchodníků (commercials) o 12.900 kontraktů na celkový počet 154.900, což je nejníže od poloviny února. Vyjma měsíce ledna je nyní struktura nejvíce býčí v celém letošním roce, a proto není divu, že cena zlata je zatlačena tak nízko. Taková jsou totiž pravidla na COMEXu - býčí struktura znamená nízké ceny kovů a medvědí struktura ceny vysoké. Komerční obchodníci tedy redukovali své „net SHORT“ pozice, což v překladu znamená, že nakupovali.

Na straně prodejců byli jako obvykle obchodníci z kategorie Managed Money (MM), kteří tentokrát prodali téměř dvojnásobné množství kontraktů než commercials – jednalo se o 24.623 kontraktů, a to ve formě likvidace 11.230 LONG kontraktů a otevření nových SHORT pozic ve výši 13.393 kontraktů. Od 8. prosince (prezidentské volby v USA), což byl zásadní zlomový moment, prodali Managed Money celkem 90.000 kontraktů (9 mil. uncí zlata), a to ve formě likvidace 60.000 LONG kontraktů a 30.000 nových SHORT kontraktů. Nemělo by tedy být pochyb o tom, že toto je primární důvod poklesu ceny zlata. Následně nastaly také určité prodeje v největších ETF fondech a především ve fondu GLD. Avšak prvně byla cena zlata sražena na COMEXu a až pár týdnů poté začala likvidace pozic v GLD.

MM nyní snížili své LONG pozice na polovinu oproti rekordu v červenci letošního roku. Momentálně drží 150.856 kontraktů LONG, což je číslo, které jsem v minulých týdenních zprávách uváděl jako minimum pro dosažení býčí struktury. Aktuálně také navýšili SHORT pozice na 68.538. V minulosti navyšovali MM s poklesem ceny zlata SHORT pozice mnohem agresivněji, což se nyní neděje. Podle mě je důvodem to, že zlato je nyní v nadřazenějším býčím trhu (v novém 8letém cyklu, který začal loni v prosinci) a není již v medvědím trendu jako v letech 2013 – 2015, který byl charakterizován právě velkým navyšováním SHORT pozic kategorie MM. V býčím trhu dochází naopak k poklesu ceny tím, že jsou likvidovány velké LONG pozice MM (což již nastalo, neboť 50 % těchto pozic bylo od léta zlikvidováno) a také částečným navýšením SHORT pozic.

Pokud MM již nebudou otevírat nové SHORT pozice, cena zlata bude mít už jen velmi málo důvodů k dalšímu významnému poklesu.

Spekulativní pozice Managed Money na trhu se zlatem, 2012 - 2016

Na trhu se stříbrem je situace poměrně odlišná. Zde zvýšily commercials v reportovaném týdnu své „net SHORT“ pozice o nepatrných 300 kontraktů na celkový počet 75.700. Změny v jednotlivých kategoriích byly zcela minimální, a proto je nebudu detailněji rozebírat. Důležitým faktem je, že Managed Money již nelikvidují své LONG pozice a neotvírají téměř žádné nové SHORT pozice. Theodore Butler odhadoval pro trh se stříbrem, že přibližně 50.000 – 60.000 LONG kontraktů v kategorii MM drží netechnicky orientovaní obchodníci. Tento jeho odhad byl dosti přesný, neboť aktuálně drží tato skupina 56.166 LONG kontraktů, a zdá se, že k další velké likvidaci těchto pozic již nedojde.

I zde si můžeme opět položit otázku – pokud nebudou MM prodávat, z jakého důvodu by měla začít cena stříbra opět klesat? Je totiž známo, že commercials prodávají zásadně při rostoucí ceně a nikoliv při nízké, resp. klesající ceně.

Spekulativní pozice Managed Money na trhu se stříbrem, 2012 - 2016

ETF Fondy

Vývo fondu GLD v letošním roce	Vývoj fondu SLV, 2006 - 2016

Závěr

A je před námi týden, na který čeká celý investorský a finanční svět. V úterý a ve středu se koná zásadní zasedání Americké centrální banky FED, kdy bude rozhodnuto, zda dojde k navýšení úrokových sazeb a především o kolik bodů – zvýší se sazby o čtvrt nebo dokonce o půl procentního bodu? S nějakým navýšením se z velké části počítá, avšak důležitá bude také následná rétorika předsedkyně FEDu Janet Yellen na tiskové konferenci.

V ceně zlata je minimálně čtvrtbodové zvýšení sazeb již zahrnuto. A vzhledem k aktuální struktuře COT, kterou již můžeme charakterizovat jako býčí, silnému „průplachu“ trhu za poslední měsíc a poklesu Open Interestu na úroveň za začátku roku se domnívám, že aktuální poklesová vlna je na svém konci.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.