Historický COT report na trhu se stříbrem, zlato - nejlepší týden za poslední 2 roky (týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra -12. a 13. týden 2018)

Aktuální vývoj

Konečně je za námi čtvrtletní zasedání FEDu, ze kterého vyšlo zlato opět vítězně. Trh totiž očekával, že představitelé komise FOMC oznámí čtyřnásobné zvýšení sazeb pro letošní rok. Na tiskové konferenci ale bylo naznačeno, že FED plánuje zvýšit úrokové sazby pouze třikrát. Cena zlata začala růst již v úterý, tedy jeden den před středečním oznámením. V pátek zlato zavíralo na ceně 1.350 USD, přičemž ještě v úterý si sáhlo na spodní podporu 1.306 USD.

V poslední týdenní zprávě jsem uváděl: „Blíží se čtvrtletní zasedání Americké centrální banky, které se koná v příštím týdnu ve dnech 20. - 21.3., před kterým cena zlata s určitou pravidelností vždy korigovala dolů, aby vzápětí po oznámení o zvýšení úrokových sazeb vystřelila směrem vzhůru. Stalo se tak v prosinci 2015, v prosinci 2016, v březnu, v červenci a v prosinci 2017.“

Výše uvedený scénář opět nastal a současně jsem si kladl v minulé týdenní zprávě otázku: „…..jsem zvědavý, zda zlato udrží podporu 1.300 - 1.310 USD nebo zda commercials vyvolají těsně před zasedáním FEDu výprodej a pošlou cenu zlata níže. Zlato výše uvedenou podporu drží od začátku ledna. Pokud by mělo dojít k zásadnějšímu poklesu ceny zlata, musela by být stlačena pod 200denní průměr, jelikož podle tohoto průměru obchoduje většina spekulantů v kategorii Managed Money a o případnou likvidaci jejich LONG pozic se nyní ´hraje´.“

Zlato nakonec podporu 1.300 – 1.310 USD udrželo, neboť trh klesl téměř přesně doprostřed uváděného pásma. 200denní průměr nebyl směrem dolů proražen, a tudíž se nekonal zásadnější pokles ceny zlata jako v prosinci. Avšak předcházející mírný pětidenní pokles ceny stačil k tomu, aby došlo k určité likvidaci LONG pozic kategorie Managed Money – detaily v části COT.

Z technického pohledu nekleslo zlato pod minimum 1.303,6 USD z 1. března, avšak cena stříbra klesla pod minimum 16,16 USD ze dne 1.3., čímž nastala býčí vnitřně-tržní divergence mezi zlatem a stříbrem.

Denní graf zlata od počátku prosince 2017

Denní graf stříbra od prosince 2017

Z pohledu analýzy primárních cyklů vyvstaly nyní následující 2 varianty:

1. 1.3.2018 mohlo nastat na zlatě dno v polovině primárního cyklu, neboť toto dno bylo vytvořeno v 11. týdnu, což je zhruba polovina cyklu, pokud je jeho délka u horní hranice běžného průměru, což je 15 – 21 týdnů.
2. Alternativní varianta je taková, že 1.3. mohlo nastat primární dno zkráceného cyklu, neboť v minulosti se objevily případy, kdy došlo k destrukci délky primárního cyklu a primární dno nastalo buď v 11. - 14. týdnu, nebo později ve 24. - 26. týdnu. Po destrukci primárního cyklu nastává zpravidla velmi býčí růst aktiva, což by znamenalo, že zlato bude v brzké době atakovat cenu 1.400 USD a dokonce vyroste významně nad ni. To by se mohlo stát za předpokladu, že americký dolar bude nadále podstatně oslabovat. Dolar se po oznámení FEDu částečně nadechl, ale poté začal opět ztrácet.

Osobně se přikláním spíše k první variantě s tím, že zlato bude nyní testovat dosavadní vrchol primárního cyklu – pásmo 1.360 – 1.370 USD, případně vyroste o něco výše. Mým argumentem pro první variantu jsou agresivní prodeje commercials po zasedání FEDu, které zřejmě přetočily poslední COT report z mírně býčí oblasti zpět do neutrální až mírně medvědí – více v části COT. A zároveň je varianta zkráceného cyklu méně pravděpodobnější z toho důvodu, že nyní nemá nastat dno dlouhodobějšího (nadřazenějšího) cyklu, které nastává často společně s destrukčním primárním cyklem. Nejbližší dlouhodobější cyklus (11měsíční společně s 34měsíčním) by měl nastat až koncem letošního roku (+/- 3 měsíce).

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Poslední 2 reportované týdny přinesly vylepšení struktury COT býčím směrem a na trhu se stříbrem padlo několik nových historických rekordů!!!

Nejprve ale změny na trhu se zlatem. Zde klesly čisté prodejní (net SHORT) pozice komerčních obchodníků (commercials) o 16.100 a 21.500 kontraktů na celkový počet 167.300, což je nejnižší stav od konce prosince. Největší nákupy provedla skupina Raptors (menší obchodní banky), která koupila během posledních 2 týdnů celkem 32.000 kontraktů a zvýšila tak své LONG pozice na 61.840.

Cena zlata a NET SHORT pozice commercials za poslední 3 roky

Na prodejní straně byli výhradně obchodníci z kategorie Managed Money (MM), kteří prodali celkem 38.900 kontraktů, a to formou likvidace LONG pozic a současně otevřením nových SHORT pozic. K této kategorii jsem v poslední týdenní zprávě uváděl: „Jejich celkové NET LONG pozice (celkové LONG minus celkové SHORT) dosahují 151.000 kontraktů, což je poměrně vysoké množství oproti čtyřem předcházejícím momentům, kdy se tyto pozice nacházely na velmi nízkém množství:

• v prosinci 2017 klesly NET LONG pozice MM na cca 80.000 kontraktů,
• v červenci 2017 klesly dokonce na 25.000 kontraktů,
• v březnu 2017 se snížily na cca 40.000 kontraktů,
• v prosinci 2016 dosahovaly cca 35.000 kontraktů.

Z pohledu NET LONG pozic kategorie MM je zde tedy prostor pro jejich snížení o cca 70.000 – 125.000 kontraktů, což je skutečně velké množství. Pokud by došlo k poklesu ceny zlata před zasedáním FEDu, pak ale neočekávám takové snížení NET LONG pozic jako v červenci 2017. Toto snížení bylo způsobeno zejména tím, že MM navýšili podstatným způsobem své SHORT pozice a tím automaticky snížili NET LONG pozice. Vyjma této ojedinělé situace (červenec 2017) jsou NET LONG pozice MM s každým cenovým dnem na zlatě vyšší a tento trend začal na konci roku 2015, kdy byli Managed Money dokonce NET SHORT, což znamená, že měli více prodáno než koupeno.

Osobně bych byl spokojený, kdyby NET LONG pozice MM klesly na 100.000 kontraktů, což bych považoval za býčí strukturu.“

Celkové NET LONG pozice MM se do minulého úterý zredukovaly ze 151.000 kontraktů na 112.000 kontraktů. Toto zjištění bylo velmi pozitivní z hlediska vylepšení struktury, a přestože nedošlo ke snížení na 100.000 kontraktů, byla struktura do minulého úterý (včetně) podstatněji býčí než před dvěma týdny. Ale po uzávěrce dat (středa, čtvrtek, pátek) se NET LONG pozice MM zajisté opět navýšily, neboť cena zlata vzrostla za velkých objemů o 40 USD. Theodore Butler (expert na analýzu struktury COT u zlata a stříbra) odhaduje, že minimálně 40.000 kontraktů bylo koupeno ze strany MM a prodáno ze strany commercials. Tím by se eliminovalo veškeré předchozí vylepšení struktury na zlatě, která by mohla být nyní opět neutránlí až mírně medvědí.

Vývoj NET, LONG A SHORT pozic MM na zlatě od roku 2013

COT data jsou skvělým pomocným nástrojem, avšak určitý jejich handicap je v tom, že jsou zveřejňována s několikadenním zpožděním. To, co se odehrálo na trhu ve středu, čtvrtek a pátek v minulém týdnu budeme totiž vědět až tento pátek – 31. března, a to jen za podmínky, že se v pondělí a úterý cena zlata příliš nezmění.

Změnu struktury na trhu se stříbrem během posledních dvou týdnů lze charakterizovat jedním anglickým slovem – WOW!! Na tomto trhu zredukovaly commercials (banky, swapoví obchodníci) své čisté prodejní (NET SHORT) pozice o 2.500 a 15.600 kontraktů na celkový počet 3.709 kontraktů. Když jsem procházel historická data zpětně do roku 1987 (což je maximum, které mi umožňuje analytický program), zjistil jsem, že nikdy v historii nedržely commercials nižší „net SHORT“ pozice. Přibližně stejné "net SHORT" pozice (o něco vyšší) držely commercials naposledy v roce 1997, kdy následně cena stříbra vyrostla ze 4 USD na 7,4 USD (+ cca 80 %) a také v červnu 2013, kdy se po prudkém propadu ceny odrazilo stříbro z ceny 18 USD na 25 USD (+ cca 40 %).

Cena stříbra a NET SHORT pozice commercials od roku 1987

V rámci kategorie commercials zvýšily Raptors (menší obchodní banky) své LONG pozice o 100 a 13.500 kontraktů na celkový počet 73.200, což je další historický rekord pro tuto kategorii.

Vývoj pozic Raptors vs cena stříbra z aposlední 3 roky

„Velká 4“ také nakupovala, a to tím, že redukovala své SHORT pozice o celkových 6.700 kontraktů a nyní drží na procentuální bázi nejnižší počet SHORT pozic od července 2017.

Další historický rekord padl v kategorii Managed Money (MM). Tito obchodníci v uplynulých dvou týdnech značně prodávali, když prodali celkem 24.755 kontraktů, a to formou likvidace LONG pozic a otevíráním nových SHORT pozic:

• MM nyní drží historicky nejvyšší SHORT pozice – 68.432 kontraktů
• a současně jsou také nejvíce NET SHORT v historii – 35.833 kontraktů.

Vývoj NET, LONG a SHORT pozic MM na stříbře od roku 2006

Zásadní rozdíl je ale i v tom, že zatímco cena zlata po zasedání FEDu podstatně rostla, pak cena stříbra nikoliv. Proto je na stříbře nadále struktura extrémně býčí, zatímco na zlatě se zřejmě posunula spíše na neutrální až medvědí.

Pokud Managed Money na stříbře nedonutí commercials k tomu, aby začaly při nízkých cenách prodávat, pak budou muset sami začít kupovat své gigantické SHORT pozice zpět, jelikož tito obchodníci nikdy nedodávají fyzickou komoditu (a jelikož jsou SHORT 68.000 kontraktů, mají prodáno neuvěřitelných 340 mil. uncí = 1/3 roční světové těžby stříbra). Těmito zpětnými nákupy prodaných kontraktů automaticky spustí "short covering rally", avšak jak velká bude tato rally?? Opět bude záležet na agresivitě prodávajících - tudíž commercials.

Trh s fyzickým kovem

Na trhu s fyzickým kovem došlo k zásadnější změně pouze u banky JP Morgan. Tato banka opět navyšovala svůj oficiální sklad stříbra na COMEXu a nyní v něm drží již 139,1 mil. uncí fyzického kovu.

Vývoj zásob fyzické stříbra banky JP Morgan ve skladu burzy COMEX

Závěr

Přestože cena zlata ještě nemusí zásadněji prorazit své obchodní pásmo posledních 3 měsíců (1.306 – 1.370 USD), možnost takového průlomu směrem vzhůru se zvýšila. Zejména COT struktura na stříbře naznačuje slibný potenciál pro „nečekaný“ růst. Zásadní otázkou však zůstává časový faktor – kdy se vzácné kovy pohnou opět významněji výše, poté co jejich cena několik let stagnuje?

Zejména investoři do stříbra se mohou cítit značně frustrovaně, neboť mnohé fundamenty naznačují, že jeho cena by se měla konečně začít zvedat. Mezi tyto fundamenty patří:

• extrémně nízká nominální cena stříbra,
• historicky vysoký poměr cen zlata a stříbra,
• rekordní akumulace fyzického stříbra bankou JP Morgan
• a v neposlední řadě aktuálně historicky nejnižší „net SHORT“ pozice komerčních obchodníků na burze COMEX.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.