Týdenní zpráva o situaci na trhu zlata a stříbra (45. týden 2014) - small speculators (drobní spekulanti) jsou dle COT po několika letech na prodejní straně trhu

Aktuální vývoj

V minulém týdnu jsme zveřejnili v naší pravidelné analýze o trhu se zlatem následující: „Zda současný pokles je skutečně jen dočasný a cena by měla nalézt své dno kolem úrovně 1.100 – 1.160 USD někdy do poloviny listopadu, nebo zda nás čeká větší pokles až k hodnotě 1.000 USD zhruba na přelomu roku“.

V minulém týdnu klesla cena zlata přesně doprostřed pásma, které jsem uváděl (cena 1.130 USD). Ještě tentýž den nastala impresivní cenová rally a zlato uzavřelo poblíž důležité ceny 1.180 USD. Nyní si kladu otázku, zda již toto bylo dlouhodobé cenové dno, které by mělo nastat podle teorie cyklů nyní nebo v následujících 2 měsících, jelikož jsme přesně uprostřed časové osy. Pokud to bylo dlouhodobé cenové dno, pak platí varianta č. 1 z minulého reportu, a sice, že skončil primární cyklus se zlatem v délce 22. týdnů a souběžně s tím nastalo i 34měsíční dno. To by znamenalo, že trh se zlatem bude mít nyní silně býčí vývoj po několik týdnů a možná i měsíců. Avšak zatím musíme čekat na potvrzení. Prvním vodítkem by byla skutečnost, kdy by zlato vyrostlo přes svůj poslední cenový vrchol 1.255 USD. V následujícím grafu můžete vidět denní cenový pohyb při jednotlivých nárazech na významná cenová dna v průběhu posledního roku a půl. V tomto období došlo pouze k 4 podobným nárazům, přičemž páteční pohyb byl jeden z největších.

Cenový vývoj zlata 4/2013 - 11/2014 s významnými cenovými dny a jejich detaily

Stále však nemůžeme vyloučit ani variantu č. 2 z minulé týdenní zprávy: „a to, že 6.10.2014 již nastal nový primární cyklus, avšak tento cyklus se zatím vyvíjí ve velmi medvědím tónu“. Pokud by se cena zlata vrátila pouze někam do úrovně 1.220 USD a poté začal trh opět prudce klesat, může se jednat pouze o druhý vrchol v rámci tohoto cyklu a konec cyklu bude nakonec při mnohem nižší ceně, někde kolem úrovně 1.000 USD za unci. Přičemž prolomení ceny 1.130 USD v následujících týdnech by bylo potvrzením této varianty.

Stále si nejsem skutečně jistý, zda dlouhodobé cenové dno již nastalo, a to z důvodu vývoje na měnových trzích. Situace nyní vypadá tak, že americký dolar má ještě potenciál k růstu, přičemž euro by mohlo dále klesat. A s klesajícím kurzem eura bude mít zlato k růstu velmi těžké podmínky. Krátkodobě může zlato růst i s posilujícím dolarem, ale dlouhodobě to bude jako plavání proti proudu.

Navíc aby začal americký dolar opět významněji oslabovat, muselo by k tomu dojít na základě nějaké fundamentální zprávy či nějakého významného rozhodnutí. Avšak situace zatím nepůsobí tak, že by americký FED měl začít v dohledné době opět „tisknout“. Proto je stále platný scénář deflačního vývoje, na který upozorňovala společnost CaseyResearch.

Technicky je zlato tedy stále ve střednědobém medvědím trendu a ke změně by došlo až tehdy, pokud by cena vyrostla přes vrchol 1.345 USD ze začátku července. Také růst přes cenu 1.255 USD by byl jistým krokem ke změně trendu, jak uvádím výše.

Cenový vývoj zlata od začátku roku a projekce dalšího možného vývoje

COT – Commitment of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Týdenní změna v jednotlivých pozicích byla skutečně nevídaná v několika směrech.

V reportovaném týdnu do 4.11.2014 klesly na trhu se zlatem čisté prodejní (SHORT) pozice commercials o nevídaných 43.600 kontraktů na celkový počet 55.300 kontraktů. Cena zlata v tomto reportovaném týdnu klesala o více než 50 USD. Toto jsou nejnižší čisté prodejní pozice commercials za poslední rok a také jedny z nejnižších za posledních 10 let. Struktura pozic je tedy velice býčí, ale samozřejmě s klesající cenou může být býčí o to víc.

Čisté prodejní (SHORT) pozice commercials, pravá stupnice = počet kontraktů v tis.

Všechny 3 kategorie commercials byly na straně kupujících, když „Velká 4“ a „Velká 5 – 8“ koupily zpět dohromady 11.000 kontraktů a Raptors (menší obchodní banky) koupily slušných 32.000 kontraktů.

Na straně prodávajících to byly opět technické fondy z kategorie managed money (non-commercials), které prodaly celkem 21.000 kontraktů, avšak pouze 6.000 kontraktů byly nové SHORT pozice (zbytek bylo uzavírání již existujících LONG pozic). Jejich celkové hrubé SHORT pozice nyní nedosahují 80.000 kontraktů, jak jsem odhadoval v posledním reportu, ale „pouze“ 74.500 kontraktů, což je stále velký potenciál pro případnou „short covering rally“.

Velkým překvapením tohoto reportu COT bylo chování skupin 'non-reporting traders' a 'other reportable traders', kteří patří do kategorie 'small speculators'. Běžně se o této kategorii nezmiňuji, jelikož změna počtu jejich pozic je vždy minimální. Avšak ne tentokrát. V reportovaném týdnu do 4.11.2014 prodali 'small speculators' více než 22.000 kontraktů, přičemž z tohoto počtu bylo více než 20.000 nových SHORT pozic, což je skutečně na tak malou skupinu neuvěřitelné množství. Nyní mají prodáno nejvíce kontraktů za více než 15 let. A z historie je prokázáno, že small speculators jsou zpravidla na špatné straně trhu.

Pozice této kategorie se dostaly po dlouhé době z "net LONG" do "net SHORT", znamení kapitulace trhu??

V reportovaném týdnu do 4.11.2014 klesly na trhu se stříbrem čisté prodejní pozice commercials o 1.700 kontraktů na celkový počet 12.400 kontraktů, což je třetí nejnižší stav za poslední rok. Tyto pozice commercials jsou tedy velice nízko, ale s tím, jak cena v reportovaném týdnu klesala na nová minima, bych očekával větší redukci těchto pozic.

Raptors prodaly část svých LONG pozic (1.500 kontraktů) při klesající ceně, což je docela nezvyklé, nicméně stále drží více než 40.000 čistých LONG kontraktů.

„Velká 4“ koupila 2.800 kontraktů a „Velká 5 – 8“ koupila celkem 600 kontraktů.

Koncentrované SHORT pozice „Velké 4“ jsou nyní na nejnižší úrovni za několik posledních let a v procentuelním vyjádření k poměru všech otevřených pozic na stříbře (open interest) dosahují jen 19,4 %, což je podle Butlerresearch nejnižší podíl ve velmi dlouhé historii těchto reportů.

Tak jako v případě zlata, i na trhu se stříbrem byli na straně velkých prodejců nezvykle „small speculators“, kteří prodali celkem 6.000 kontraktů a z tohoto množství bylo 3.500 nových SHORT pozic. Čím více prodaných kontraktů mají ať už velcí či malí spekulanti (large or small speculators), tím větší je potenciál budoucího růstu ceny, jelikož tyto prodané pozice musejí být jednoho dne koupeny zpět.

Závěr

S tím jak cena zlata a stříbra klesá na nejnižší ceny za několik posledních let, začíná být struktura COT velice býčí. Nízké prodejní pozice commercials jsou vždy dobrým znamením přicházejícího konce aktuální poklesové vlny. Následně je však třeba sledovat, jak agresivně a při jaké ceně opět commercials své prodejní (SHORT) pozice obnovují. Současná situace stále vypadá pro oba trhy dosti napjatě, a jak se postupně vynořuje nepřeberné množství medvědích analýz, zdá se, že zlato a stříbro již budou navěky jen klesat.

Tato skutečnost mi však připomíná rok 2011, kdy nejprve stříbro dosáhlo historického rekordu 50 USD za unci a následně zlato doposud nejvyšší ceny 1.920 USD. Tehdy se naopak zdálo, že trhy už jen a jen porostou a že brzy padne i magická hranice 2.000 USD za unci, a všude byly k vidění jen býčí analýzy. Jak překvapivé, že od té doby ceny v podstatě klesají. Jestliže současný velmi negativní sentiment na trhu ještě zesílí a struktura pozic COT bude ještě více býčí (tzn., že SHORT pozice commercials budou klesat) a zlato si „šáhne“ na nějakou extrémní cenu, pak budeme snad moci konstatovat, že nastal bod obratu.

Jan Železník

hlavní analytik společnosti ZLATÉ REZERVY

Zdroj: butlerresearch, mmacycles

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.