Zpět do let 2015 a 2001 (report z trhu zlata a stříbra - 33. a 34. týden 2018)

Aktuální vývoj

Tato týdenní zpráva nebude o cestování v čase, jak by mohl její titulek napovídat. Na trhu se zlatem ale nastala podobná situace jako na konci roku 2015 a 2001. V obou zmiňovaných letech nastalo na trhu důležité cenové dno. V roce 2015 kulminoval 3letý pokles cen, zlato bylo stlačeno až na cenu 1.045 USD, ze které se odrazilo a v následujících 6 měsících vyrostlo na hodnotu 1.375 USD.

V roce 2001 byla situace v něčem odlišná. Tehdy naopak zlato nalezlo po 20letém poklesu dno na ceně 255 USD, přičemž následně přišel 10letý růst ceny, který vyvrcholil v roce 2011 na dosavadní nejvyšší ceně zlata – 1.920 USD.

V letošním roce se zlato nejprve pokoušelo prorazit klíčovou rezistenci v pásmu 1.360 – 1.375 USD. Po čtyřech neúspěšných pokusech zamířilo zlato v polovině dubna dolů, avšak největší výprodej začal v polovině června, kdy předseda ECB Mario Draghi oznámil, že nehodlá zvyšovat úrokové sazby na euru minimálně další rok. Americký dolar tím okamžitě získal na síle a cena zlata naopak ztrácela.

Kurz USD vs čínský juan 7/2016 - 8/2018, denní graf	Kurz zlata, denní graf 7/2016 - 8/2018

Celý tento pokles byl doprovázen oslabujícím čínským juanem, jehož kurzový vývoj má nyní také výrazný podíl na vývoji ceny zlata (viz týdenní zpráva s názvem Je zlato nyní úzce propojeno s čínským Juanem?). A v neposlední řadě se na prudkém poklesu ceny zlata podílely i bezprecedentní prodeje obchodníků z kategorie Managed Money, jejichž celkové SHORT pozice vzrostly na historicky rekordní množství.

Další podobností s lety 2001 a 2015 jsou historicky nízké „net SHORT“ pozice komerčních obchodníků, kteří jsou považováni v COT reportech za „smart money“. Komerční obchodníci jsou téměř vždy „net SHORT“, což znamená, že mají pokaždé „něco“ prodáno, jelikož mohou zastupovat těžaře, kteří skrze ně prodávají svou produkci na trh, nebo jednoduše tvoří protistranu kupujícím na burze. V uplynulých 18 letech se stalo jen dvakrát (a nyní je to potřetí), že se jejich „net SHORT“ pozice dostaly do blízkosti nuly. V roce 2001 byli komerční obchodníci dokonce „net LONG“ (měli koupeno více než prodáno), na konci roku 2015 činily jejich „net SHORT“ pozice necelých 3.000 kontraktů a nyní po posledním reportu k datu 14.8.2018 dosahují jejich celkové „net SHORT“ pozice jen 7.350 kontraktů.

Vývoj NET pozic commercials na zlatě v letech 2001 - 2018

Kdyby se mě někdo na začátku roku zeptal, jak vysoké budou pozice commercials v druhé polovině roku, pak s takovou variantou bych rozhodně nepočítal. Když byla cena zlata na letošním vrcholu, jejich celkové „net SHORT“ pozice dosahovaly téměř 250.000 kontraktů. Podle vývoje v posledních 2 letech bych odhadoval jejich redukci s poklesem ceny k 100.000 kontraktům, ale číslo v blízkosti nuly by bylo pro mě zcela překvapující. Avšak taková je aktuální situace. Z hlediska reportu COT se jedná o třetí nejvíce býčí strukturu od roku 2001. A ještě zajímavějším faktem je, že celkové SHORT pozice Managed Money jsou nyní vyšší, než celkové SHORT pozice commercials. Toto se v historii COT reportů ještě nikdy nestalo.

Proto je zásadní otázkou, kdo stojí za tak vysokými SHORT pozicemi obchodníků z kategorie Managed Money? Na tuto otázku jsem se pokoušel odpovědět v posledním reportu. V kategorii MM se nacházely většinou pozice velkých spekulantů, hedgových fondů a technicky orientovaných obchodníků. Avšak MM „nalili“ v uplynulých 3 týdnech tak vysoké množství SHORT pozic, že je málo pravděpodobné, že by se jednalo o klasické technické obchodníky nebo hedgové fondy. Tyto skupiny totiž nemají ve zvyku SHORTovat zlato, když je jeho cena tolik vzdálena klouzavým průměrům (zlato se vychýlilo 140 bodů od 200denního průměru).

Cykly na zlatě - nastalo již dno 3letého cyklu?

Co se týče cyklů na zlatě, pak zlato stále hledá dno 34měsíčního cyklu (3letého), které má nastat v červnu 2018 (+/- 5 měsíců). Je možné, že se tento cyklus zkrátil na 30měsíců a nyní jsme již v časové zóně pro takové dno. Zkrácení tohoto cyklu není tolik zásadní, ale zásadní je vývoj tohoto cyklu od jeho počátku, který nastal v prosinci 2015 na ceně 1.045 USD. Pokud se na tento cyklus podíváme čistě technicky (viz týdenní graf), pak je zřejmé, že vrchol tohoto cyklu nastal hned v jeho první třetině na ceně 1.375 USD. Poté zde byly další pokusy o průraz uváděného vrcholu, avšak cena se nikdy nedostala výše, než byl vrchol v červnu 2016. Pokud bych měl být skutečně striktní, pak dosažení vrcholu v první třetině cyklu není ideální pro býčí vývoj. To se nakonec ukázalo, neboť cena klesla pod Fibonacciho linii 61,8 % a také prolomila trendovou linii od konce roku 2015. Avšak z teorie cyklů víme, že jejich poslední fáze bývají extrémně býčí, mírně býčí, anebo silně medvědí. V tomto případě zvítězila poslední varianta, kdy zlato během několika týdnů vymazalo 1,5letý růst ceny.

Týdenní graf ceny zlata + dno a vrchol 34měsíčního cyklu 2015 - 2018

Jakmile nastane dno tohoto 34měsíčního cyklu (je možné, že již nastalo na ceně 1.160 USD), bude velmi důležité, jak se trh zachová ihned v první fázi nového 34měsíčního cyklu. Pokud má být zachován dlouhodobý býčí vývoj, mělo by zlato zamířit výše, ideálně přes vrchol 1.375 USD, a to v následujících 10 – 14 měsících. Pokud tato varianta nenastane, pak hrozí stagnace ceny v pásmu 1.130 – 1.360 USD. Jako velmi negativní signál bych vnímal pokles ceny pod dno z prosince 2016 – tj. cena 1.125 USD.  Pokud prozkoumáme týdenní graf ještě více do minulosti, pak je patrné, že zlato se v podstatě od poloviny roku 2013 pohybuje ve velmi širokém obchodním pásmu do strany, kdy spodní hranici tvoří ceny 1.180 - 1.050 a horní hranici pásmo 1.365 – 1.400 USD.

COT - Commitments of Traders (struktura otevřených pozic na burze COMEX)

Detailní vysvětlení principů a pravidel Commitment of Traders (COT) naleznete zde.

Poslední COT reporty na zlatě lámaly jeden rekord za druhým. Těmito rekordy byly historicky nejvyšší SHORT i „net SHORT“ pozice obchodníků z kategorie Managed Money. Jejich celkové SHORT pozice vzrostly na 188.127 kontraktů. Jejich celkové LONG pozice dosahují 104.803 kontraktů, což znamená, že MM jsou „net SHORT“ 83.324 kontraktů.

Vývoj spekulativních NET, LONG a SHORT pozic MM, 2014 - 2018 na trhu se zlatem

Naproti tomu commercials drží „jen“ 171.545 kontraktů SHORT a 164.195 LONG kontraktů, což znamená, že jsou „net SHORT“ jen 7.350 kontraktů. Jak jsem uvedl již výše, jedná se třetí nejnižší „net SHORT“ pozice za posledních 18 let!!!

Detailní tabulka pozic nekomerčních, komerčních a menších obchodníků na zlatě, s detailními pozicemi skupiny Raptors, 6/2016 - 8/2018

V rámci kategorie commercials jsou největšími kupujícími Raptors (menší obchodní banky), které nyní drží 148.544 LONG kontraktů, což je také nejvyšší množství této skupiny v historii. SHORT pozice „Velké 4“ a „Velké 8“ již 4 týdny stagnují, ale je to zřejmě z toho důvodu, že do této kategorie (která je výhradně doménou commercials) se nyní přimíchaly pozice Managed Money, a proto zkreslují skutečný stav velkých commercials (bank). Ať tak či onak, struktura na zlatě je nyní extrémně býčí a vše hovoří pro vytvoření důležitého cenového dna. Ano vím, že takové dno hledám již od ceny 1.238 USD, ale na druhou stranu je pravdou, že prudký nárůst SHORT pozic MM v posledních 3 - 5 týdnech byl skutečně bezprecedentní. A jelikož MM zvýšili od začátku července své SHORT pozice o 80.000 kontraktů, jednalo se o prodej 8 mil. uncí zlata během 5 týdnů. Jen pro srovnání uvedu, že pokud Ruská centrální banka nakoupí během jednoho měsíce 500.000 uncí zlata, jedná se o skutečně vysoké množství kovu. Pokud je tedy na „papírovém“ trhu prodáno cca 15násobně vyšší množství, pak efekt na cenový vývoj jsme právě viděli.

Na trhu se stříbrem klesly čisté prodejní (net SHORT) pozice commercials na 12.376 kontraktů, což je jeden z nejnižších stavů v letošním roce. I na tomto trhu drží menší obchodní banky (Raptors) nejvyšší množství LONG kontraktů v historii – 75.718.

Tržní síly v kategorii MM jsou na trhu se stříbrem rozděleny odlišným způsobem od trhu se zlatem. Zde drží pravděpodobně netechnicky orientovaní obchodníci docela vysoké množství LONG pozic (67.000 kontraktů). Nejedná se o nejvyšší množství v historii, ale o množství nadprůměrné. Obchodníci, kteří jsou na SHORT straně, naopak drží historicky nejvyšší množství těchto pozic – 89.000 kontraktů. Z reportu je tedy patrné, že jedna skupina MM SHORTuje jako o život a snaží se cenu stříbra srazit na kolena. Druhá kategorie naopak vnímá cenu stříbra jako levnou, a proto kupuje a drží LONG pozice.

Spekulativní LONG, SHORT a NET pozice MM na stříbře, 2014 - 2018

Závěr

Cena zlata v amerických dolarech, eurech i českých korunách se dostala na hodnoty, které zde nebyly několik let. Zlato v CZK kleslo na nejnižší cenu za posledního 2,5 roku. I na grafu zlata v CZK se formuje důležité dno, o kterém jsem psal v obsáhlé analýze GOLD OUTLOOK 2017. Zde jsem uváděl, že na tomto grafu nastává cyklické dno každých 4 - 5 let, a měřeno ode dna z roku 2013 by mělo nastat další cenové dno v letech 2017 – 2018. Na začátku roku jsem se domníval, že toto dno již nastalo na burzovní ceně Kč 27.000 za unci, avšak i tato úroveň byla při současném poklesu pokořena a zlato kleslo v minulém týdnu na cenu Kč 26.400,- za trojskou unci. Je trh se zlatem již na dně? Odpověď dostaneme v následujících týdnech.

Vývoj ceny zlata v CZK (žlutý graf) za posledních 5 let

Z ekonomických událostí budeme sledovat zejména středeční zápis z posledního jednání FEDu, dále čtvrteční a páteční ekonomické sympozium v Jackson Hole a v následujícím týdnu bude ve středu 29.8. zveřejněn předběžný odhad čtvrtletního vývoje HDP v USA.

POUČENÍ O RIZICÍCH
INFORMACE UVEDENÉ V TOMTO ČLÁNKU PŘEDSTAVUJÍ POUZE SUBJEKTIVNÍ NÁZOR AUTORA. NEJEDNÁ SE O FINANČNÍ PORADENSTVÍ NEBO INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ. NENABÍZÍME ŽÁDNÉ ANALÝZY NEBO DOPORUČENÍ TÝKAJÍCÍ SE NÁKUPU INVESTIČNÍCH INSTRUMENTŮ NEBO MOŽNOSTÍ OBCHODOVAT NA FINANČNÍCH TRZÍCH. NENESEME ŽÁDNOU ODPOVĚDNOST ZA TO, CO ČTENÁŘ UČINÍ NA ZÁKLADĚ NÁZORŮ ZDE PUBLIKOVANÝCH. VÍCE O UŽÍVÁNÍ STRÁNEK ZDE.